Depois de um tempo limite, de volta ao moedor de carne!

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A primeira e mais fácil etapa do estouro da bolha que pedimos há um ano está completa. As ações de crescimento mais especulativas que lideraram o mercado em alta foram esmagadas, e uma grande parte das perdas totais nos mercados que esperávamos ver um ano atrás já ocorreram. Dadas as condições iniciais de extraordinária euforia especulativa, isso era quase certo. As surpresas negativas do ano passado, desde a guerra na Ucrânia até o pico da inflação global, foram desnecessárias para garantir uma desaceleração significativa.

Agora as coisas ficam mais complicadas. Embora a espuma mais extrema tenha sido eliminada do mercado, as avaliações ainda não estão nem perto de suas médias de longo prazo. Além disso, no passado, eles geralmente supercorrigiam para abaixo da tendência à medida que os fundamentos se deterioravam. Tal resultado ainda é altamente provável, mas, dadas as complexidades de um mundo em constante mudança, os investidores devem ter muito menos certeza sobre o momento e a extensão da próxima etapa a partir daqui. De fato, uma variedade de fatores – especialmente o subconhecido e poderoso Ciclo Presidencial, mas também incluindo a queda da inflação, a força contínua do mercado de trabalho e a reabertura da economia chinesa – falam da possibilidade de uma pausa ou atraso no urso. mercado. A deterioração significativa dos fundamentos corporativos significará tudo durante os próximos doze a dezoito meses.

Além do curto prazo, para os investidores fundamentalistas de longo prazo, o quadro geral permanece de que questões de longo prazo como declínio da população, escassez de matérias-primas e aumento dos danos causados ​​pelas mudanças climáticas estão começando a prejudicar as perspectivas de crescimento. Os choques geopolíticos e de recursos do ano passado apenas exacerbarão esses problemas. E nos próximos anos, dada a mudança no ambiente de taxas de juros, a possibilidade de uma desaceleração nos mercados imobiliários globais representa riscos assustadores para a economia.

Bem, isso foi emocionante! Houve muitos anos chatos em minha carreira de 55 anos e 2022 não foi um deles! Desde o início, todos podemos concordar em uma coisa: as ações, sejam elas blue chip ou especulativas, estão muito mais baratas do que há um ano e comprá-las agora dará um retorno muito menos decepcionante do que teria sido o caso naquela época.

Então, vamos rever a licitação. O S&P 500 precisa de uma alta de 33% para recuperar as perdas do ano passado em termos reais (ajustados pela inflação), 1 o Nasdaq precisa de intimidantes 61% e o ARKK, o ETF de Cathie Wood, como proxy para ações de crescimento agressivo, precisaria triplicar ! Alguns dos nomes de crescimento mais confiáveis ​​e de maior capitalização – como Amazon (AMZN), Alphabet (GOOGL,GOOG) e Meta (META), as empresas maravilhas da última década – precisam subir de 70% a 150% para recuperar seus picos de 2021. E o dano em um único ano para carteiras amplamente diversificadas de ações/títulos é o pior em quase um século. No início do ano passado, em "Let the Wild Rumpus Begin", previmos que as perdas totais nas três principais classes de ativos de ações, títulos e imóveis poderiam chegar a US$ 35 trilhões apenas nos EUA, incluindo US$ 17 trilhões em ações e US$ 6 trilhões em títulos. Bem, até agora, com o setor imobiliário ainda se decidindo, as perdas nas ações dos EUA foram de mais de US$ 10 trilhões e em títulos de mais de US$ 5 trilhões, além de uma perda inesperadamente grande de US$ 2 trilhões em criptomoedas. Certamente, uma parte decente das perdas que previmos já ocorreu, um adiantamento, se preferir.

As análises de final de ano geralmente atribuem essas perdas bastante sérias à combinação da guerra da Ucrânia, descrita como inesperada, e o aumento da inflação, também descrito como inesperado em sua gravidade e persistência. (Alguns comentaristas também mencionam o Covid-19 e os gargalos inesperados e o crescimento reduzido que o Covid causou na economia global, especialmente na China.) A chave aqui é, obviamente, a palavra "inesperado". A ironia para mim é que eu esperava exatamente esse tipo de amplo declínio do mercado sem essa ajuda inesperada. Meu raciocínio era simples. Explosões de confiança dos investidores em preços persistentemente crescentes, como ocorreu há dois anos, são raras e só ocorreram nos EUA três vezes no mercado de ações – 1929, 1972 e 2000 (e mesmo assim, 1972 foi marginal) – e um uma única vez no mercado imobiliário, em 2006. Nos exemplos do mercado de ações, para atingir proporções de bolha, todos os três precisaram de longos períodos de crescimento econômico, margens recordes ou pelo menos consideráveis, uma forte situação de emprego e comportamento do Fed e do governo que apoiava a especulação. Em suma, um ambiente quase perfeito para investidores. A partir desses picos econômicos, financeiros e psicológicos, provavelmente só havia uma maneira de as coisas prosseguirem: elas só poderiam se deteriorar, e foi exatamente isso que todas fizeram.